FLASH FED
Macro & Mercati
28.01.2021
“Tapering”: secondo la Fed per ora non se ne parla
Come largamente atteso dai mercati, non sono emerse novità di rilievo nella riunione della Fed che si è tenuta il 26 e 27 gennaio. Nel comunicato stampa emesso al termine della riunione, la Fed ha ammesso che nel corso degli ultimi mesi si è registrata una moderazione della crescita dell’attività economica (evidente, in particolare, nella frenata dei consumi alla fine dello scorso anno) e ha, per la prima volta, sottolineato il rilievo dei progressi sul fronte dei vaccini per le prospettive di crescita. Questi commenti non rappresentano ovviamente una sorpresa alla luce dell’andamento recente dell’economia USA e dell’evidente importanza del successo della campagna vaccinale per le prospettive congiunturali.
Come largamente atteso dai mercati, non sono emerse novità di rilievo nella riunione della Fed che si è tenuta il 26 e 27 gennaio. Nel comunicato stampa emesso al termine della riunione, la Fed ha ammesso che nel corso degli ultimi mesi si è registrata una moderazione della crescita dell’attività economica (evidente, in particolare, nella frenata dei consumi alla fine dello scorso anno) e ha, per la prima volta, sottolineato il rilievo dei progressi sul fronte dei vaccini per le prospettive di crescita. Questi commenti non rappresentano ovviamente una sorpresa alla luce dell’andamento recente dell’economia USA e dell’evidente importanza del successo della campagna vaccinale per le prospettive congiunturali.
Nel complesso, il comunicato e la conferenza stampa del presidente Powell hanno evidenziato che la valutazione della situazione congiunturale non è cambiata in modo significativo rispetto alla precedente riunione che si era tenuta a metà dicembre. Non stupisce pertanto che la Fed non abbia adottato nessuna nuova decisione di politica monetaria (anche in questo caso un esito largamente scontato dai mercati).
L’interesse principale dei mercati riguardo alla riunione di fine gennaio verteva su quali modalità di comunicazione sarebbero state adottate dalla Fed riguardo al primo passo nella strategia di uscita dalle politiche ultra-espansive adottate per fronteggiare l’impatto economico della pandemia. Questo primo passo è rappresentato dal “tapering”, ovvero dalla riduzione degli acquisti di titoli (Treasuries e mutui cartolarizzati), rispetto al ritmo attuale di 120 miliardi di dollari al mese (80 di Treasuries e 40 di MBS).
Nelle settimane scorse il Presidente Powell e altri esponenti del Board della Fed erano intervenuti in modo piuttosto esplicito per chiarire che per il momento la Fed non intende discutere di strategia di uscita e di tapering, essendo ancora totalmente impegnata nel sostegno alla ripresa dell’economia dall’impatto dell’epidemia. In linea con le aspettative dei mercati, questo messaggio è stato ripetuto con enfasi anche nella riunione della Fed e, in particolare, dal Presidente Powell durante la conferenza stampa. Powell ha infatti confermato che è “prematuro” discutere ora di strategie di uscita, che è “troppo presto” per parlare di tapering, che comunque sarà segnalato dalla Fed “in largo anticipo” in modo che “non sia una sorpresa per nessuno”. Powell ha inoltre affermato che non si attende un aumento significativo dell’inflazione, che dovrebbe risalire decisamente nei prossimi mesi per via del cosiddetto “effetto base” (all’inizio della pandemia nella primavera del 2020 si era registrato un marcato calo dell’indice dei prezzi), ma si è detto convinto che l’incremento dell’inflazione sarebbe “transitorio e non molto ampio”.
Possiamo senz’altro dire che questo era esattamente il tipo di messaggio che ci aspettavamo da parte della Fed sull’inizio della riduzione degli acquisti di titoli e non abbiamo cambiato il nostro scenario al riguardo che contempla che la Fed inizi il tapering nella prima parte del 2022 (indicativamente con una decisione nella riunione di marzo del prossimo anno) e che il processo di riduzione molto graduale degli acquisti prosegua per 12-15 mesi.
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