Fed: tapering imminente e più rapido
Macro & Mercati
23.09.2021
Nella riunione che si è conclusa il 22 settembre, la Fed ha segnalato in modo piuttosto chiaro che l’inizio del tapering è ormai imminente: in assenza di notevoli sorprese, l’annuncio formale dovrebbe infatti avvenire nella riunione del FOMC di inizio novembre.
Con l’annuncio ufficiale del tapering ormai prossimo e molta più visibilità sui suoi tempi di implementazione, è chiaro che l’interesse si sposta ora sui due passaggi successivi nel processo di normalizzazione della politica monetaria, ovvero il primo rialzo dei tassi sui fed funds e la rapidità degli aumenti di tassi una volta giunti al cosiddetto lift-off. Al riguardo il messaggio giunto dalla riunione di settembre è un poco più aggressivo rispetto alle nostre attese e si pone chiaramente in continuità con l’approccio adottato (a sorpresa) nella riunione dello scorso giugno.
È ragionevole che la tempistica del primo rialzo dei tassi dipenda in modo cruciale dalle condizioni della congiuntura nel momento in cui si concluderà il tapering, presumibilmente verso la metà del prossimo anno. Al riguardo, il nostro scenario centrale prevede per la seconda parte del 2022 crescita in rallentamento e inflazione in forte calo.
Questo scenario ci induce a ritenere più probabile un primo rialzo dei tassi a inizio 2023 piuttosto che nella seconda parte del 2022, ma si deve riconoscere che l’incertezza sul quadro macro (e, in particolare, sull’inflazione) rimane elevata. Il mercato peraltro sembra attribuire, ormai da qualche tempo, una probabilità piuttosto elevata ad un rialzo dei tassi entro fine 2022.
La Fed sia avvia a procedere al tapering, telegrafato ormai da tempo, in modo decisamente indolore. L’attenzione si sposta ora su tempistica e modalità del processo di normalizzazione dei tassi, largamente dipendente dall’evoluzione dello scenario macro.
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