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View di Fideuram Asset Management - Febbraio 2021

La View

11.02.2021

EQUITY

Manteniamo una visione positiva sulle azioni che si basa su valutazioni ancora attraenti rispetto ai bond e su crescita degli utili di supporto. Pensiamo che il reporting dei profitti riferiti all'ultimo trimestre dello scorso anno possa essere favorevole. L'esposizione dei portafogli è di sovrappeso in Europa e Paesi Emergenti, oltre che in USA, nell'idea che i miglioramenti sul fronte della crescita globale consentano il supporto, oltre che della tecnologia, anche delle aree più cicliche caratterizzate da valutazioni e posizionamento degli investitori inferiori.

EUROPA

ABBASTANZA POSITIVO

Abbiamo un’opinione positiva sulle azioni europee perché l'inizio dei programmi vaccinali riduce l'incertezza sulla durata del rallentamento macro che interessa l’Europa a seguito dell'introduzione delle misure per il contenimento della diffusione del virus dei mesi scorsi e supporta le componenti più cicliche e value.

STATI UNITI

ABBASTANZA POSITIVO

Nonostante le valutazioni assolute meno attraenti, le azioni USA ed in particolare il settore tecnologico sono caratterizzate da una crescita degli utili meno volatile rispetto alle altre aree geografiche, e per questo rappresentano l’opzione più difensiva e di maggiore qualità. Ci aspettiamo che gli utili dell'ultimo trimestre 2020 sorprendano positivamente. In alcuni portafogli abbiamo aumentato di recente l'esposizione al settore farmaceutico.

GIAPPONE

NEUTRO

La possibile ripresa delle attività economica mondiale e le valutazioni sono a favore, ma la natura difensiva della valuta e la lentezza del recupero degli utili attenuano l’interesse nei confronti del mercato giapponese.

MERCATI EMERGENTI

ABBASTANZA POSITIVO

Abbiamo una visione positiva sui paesi emergenti nell'aspettativa di un recupero macroeconomico, di una riduzione dell'incertezza e di una politica commerciale americana che sotto la presidenza Biden faccia minore ricorso all’uso di tariffe, contribuendo ad una compressione del premio per il rischio sulle divise e gli asset locali. Le valutazioni sono inferiori ad altre aree geografiche.

BOND

L'aspettativa di un ulteriore stimolo fiscale al ciclo economico USA e il supporto della politica monetaria ci fanno preferire l'assunzione di rischio di credito di alta qualità rispetto ai titoli di stato. Aumentiamo a sovrappeso l'esposizione ai mercati emergenti che finanziamo con la riduzione parziale della componente investment grade, dove rimaniamo però sovrappesati. La risalita dei tassi nominali sul Treasury a 10 anni oltre l'1% è giustificato dai fondamentali macro la cui evoluzione attesa è compatibile, prospetticamente, con un ulteriore marginale rialzo.

GOVERNATIVO

ABBASTANZA NEGATIVO

Siamo sottopesati sui titoli di stato europei, ma vediamo con maggiore favore l'esposizione ai paesi periferici e, per il momento, l'aumento dell'incertezza politica italiana non modifica la nostra impostazione. In USA riduciamo il peso della componente inflation linked dopo il recente rialzo delle aspettative di inflazione.

CORPORATE

ABBASTANZA POSITIVO

Manteniamo il settore sovrappesato per la combinazione di un rendimento in eccesso ai titoli di stato ancora attraente e la protezione fornita dagli acquisti delle banche centrali nell'ambito dei programmi di QE. Tuttavia, la recente compressione degli spread ci porta a ridurre l'esposizione complessiva nei portafogli.

HIGH YIELD

ABBASTANZA NEGATIVO

Preferiamo assumere rischio ciclico con le azioni e nel reddito fisso favoriamo il comparto investment grade e le emissioni finanziarie per il supporto della politica monetaria e l'evoluzione dei rischi.

MERCATI EMERGENTI

ABBASTANZA POSITIVO

Aumentiamo a sovrappeso l'esposizione al settore per motivi ciclici e di valutazione, e con l'aspettativa di una minore rischiosità politica nell'ambito del confronto Cina - USA. Segnaliamo la presenza in molti portafogli di una esposizione dedicata alle obbligazioni cinesi in valuta locale, su cui abbiamo un'opinione positiva.

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