Portale FAM 2

View di Fideuram Asset Management - Aprile 2021

La View

07.04.2021

EQUITY

Manteniamo una visione positiva sulle azioni che si basa su valutazioni ancora attraenti rispetto ai bond e forte recupero dei profitti aziendali. Diversifichiamo il sovrappeso in Europa, Paesi Emergenti e ora anche in Giappone (il cui giudizio passa a positivo) per motivi di valutazione ed evoluzione ciclica.
Nonostante la forza dei fondamentali aziendali USA, siamo neutrali sul mercato americano per cautela rispetto al veloce rialzo dei tassi sul Treasury.
Confermiamo l'attesa per le azioni globali di una marginale contrazione delle valutazioni in funzione della dinamica dei tassi di interesse, ma pensiamo che questo effetto sarà compensato dalla crescita degli utili, che si stanno confermando forti in tutte le principali aree geografiche.

EUROPA

ABBASTANZA POSITIVO

Abbiamo un’opinione positiva sull'investimento in azioni europee perché l'evoluzione del programma vaccinale incide positivamente sulle aspettative di crescita. Questa evoluzione macro, insieme al movimento al rialzo dei tassi, supporta l'allargamento della leadership di mercato a favore delle componenti più cicliche e value. Ci attendiamo nei prossimi trimestri un’accelerazione della profittabilità aziendale.

STATI UNITI

NEUTRO

Manteniamo neutrale il giudizio sulle azioni americane per riflettere un elemento di cautela legato al veloce rialzo dei tassi di interesse. Al momento i tassi riflettono correttamente i fondamentali macro, e non determinano un restringimento delle condizioni finanziarie, ma la forza dell'economia americana e la velocità del rialzo suggeriscono un aumento della volatilità nel breve. I fondamentali aziendali si confermano però molto solidi.

GIAPPONE

ABBASTANZA POSITIVO

Aumentiamo il giudizio a positivo per ampliare la componente ciclica del nostro sovrappeso sui mercati azionari. L'aumento dei tassi USA induce debolezza dello yen (contro dollaro) e in una fase di ripresa economica rafforza l'attesa di una accelerazione dei profitti aziendali. Le valutazioni sono attraenti rispetto alle altre aree geografiche principali.

MERCATI EMERGENTI

ABBASTANZA POSITIVO

Abbiamo una visione positiva sui paesi emergenti nell'aspettativa di un recupero macroeconomico e di una politica commerciale americana che faccia minore ricorso all’uso di tariffe, contribuendo ad una riduzione del premio per il rischio sulle divise e gli asset locali. Le valutazioni sono inferiori ad altre aree geografiche e ci attendiamo una robusta crescita dei profitti.

BOND

Siamo sottopesati di duration, in particolar modo nella componente governativa. Le dinamiche cicliche, e in parte anche di inflazione, mettono pressione al rialzo sui tassi di interesse con il Treasury USA che è maggiormente vulnerabile per via dell'accelerazione alla crescita data dalla recente manovra fiscale. Ai titoli di stato preferiamo il rischio di credito, in particolar modo le emissioni del settore finanziario e il debito emergente e cinese in valuta locale. Abbiamo un giudizio più neutrale sui segmenti investment grade ed emergente in valuta forte per l'elevata sensitività alla duration governativa.

GOVERNATIVO

ABBASTANZA NEGATIVO

Manteniamo un'esposizione inferiore al benchmark, in particolare nei paesi core europei e sul Treasury. Per quanto il tasso del decennale USA si attesti ad un livello congruo con i fondamentali, la loro prevedibile evoluzione suggerisce cautela e possibili ulteriori rialzi. Vediamo con maggiore favore l'esposizione ai titoli di stato periferici europei in una logica di carry, ma gli spazi di ulteriore restringimento degli spread sono limitati, anche per il BTP.

CORPORATE

NEUTRO

Abbiamo una visione neutrale perché il livello degli spread è basso e meno in grado di assorbire movimenti al rialzo dei tassi di interesse. In termini relativi preferiamo le obbligazioni investment grade ai titoli di stato ma la sensitività all'andamento dei tassi è aumentata.

HIGH YIELD

ABBASTANZA NEGATIVO

Preferiamo assumere rischio ciclico con le azioni e, tenuto conto dell'evoluzione macro, nel reddito fisso favoriamo il comparto emergente e le emissioni finanziarie.

MERCATI EMERGENTI

ABBASTANZA POSITIVO

Manteniamo l'esposizione nel complesso sovrappeso per motivi ciclici e di valutazione, ma con una preferenza per la componente in valuta locale ed enfasi su quella cinese. Abbiamo un giudizio più neutrale sul segmento in valuta forte per l'elevata sensitività alla duration governativa.

Approfondisci

Sintesi View FAM - Aprile 2021

La View di Fideuram Asset Management - Aprile 2021

07.08.2025

La View