I portafogli hanno una esposizione neutrale sulle azioni, con ridotte scommesse geografiche. Questo atteggiamento è tattico e suggerito dall'incertezza legata alla diffusione di Omicron e soprattutto dall'evoluzione restrittiva della Fed nella conduzione della politica monetaria. Più strategicamente, rimaniamo positivi sulle azioni per il supporto degli utili che pensiamo possano crescere in misura superiore rispetto alle attese. Per contro, le condizioni finanziarie sono ancora molto accomodanti, ma rischiano di essere peggiorate in funzione dell'obiettivo della Fed di contenimento dell'inflazione. Pensiamo che la leadership azionaria possa essere a favore delle componenti cicliche e value (con inclusione dei finanziari) fino a che i tassi di interesse si aggiustano al rialzo, e che possa tornare a favore della tecnologia quando i tassi troveranno un equilibrio ad un livello più alto di quello attuale.

Il movimento al rialzo dei rendimenti obbligazionari lascia i tassi di interesse ancora sotto i livelli suggeriti dai fondamentali macroeconomici, soprattutto negli Stati Uniti, dove la Fed ha comunicato l'obiettivo di normalizzare la politica monetaria in un modo più aggressivo di quanto anticipato dal mercato per contenere l'inflazione. Questa impostazione della Banca Centrale e l'attesa che l’inflazione possa trovare un picco a breve ci porta a ridurre l'esposizione ai titoli inflation-linked e a mantenere un sottopeso di duration. Manteniamo la preferenza per il rischio di credito, dove favoriamo l’area emergente nella componente in valuta forte e i titoli di stato cinesi. Queste asset class offrono un premio di rendimento attraente rispetto agli spread del credito societario delle principali aree geografiche.