A seguito degli eventi bellici non abbiamo modificato la nostra esposizione azionaria di leggero sovrappeso. Abbiamo però modificato la composizione a favore dei mercati USA, UK e Cina. In USA per motivi di qualità dei fondamentali aziendali e una vulnerabilità inferiore dei fondamentali stessi rispetto agli eventi geopolitici, mentre in UK per valutazioni inferiori. Siamo sostanzialmente neutrali in area Euro e Giappone, mentre tra gli emergenti abbiamo una preferenza per la Cina per il supporto di politica economica. Ci attendiamo una revisione al ribasso degli utili europei. Dal punto di vista settoriale e tematico abbiamo ridotto l'esposizione alle banche e ad altri settori ciclici, quali quello industriale, a favore dei temi che favoriscono una maggiore prevedibilità della crescita dei profitti e dei dividendi.

Le Banche Centrali hanno reagito all’evoluzione macroeconomica e geopolitica mantenendo l’impostazione restrittiva di riduzione dello stimolo monetario e inizio di un ciclo di rialzo dei tassi di interesse per contenere il rialzo dell’inflazione. Tuttavia, l’approssimarsi del Treasury a livelli che consideriamo di corretta valutazione ci porta a ridurre il sottopeso in quest’area. In Europa, la BCE che si appresta a terminare il QE porta pressione al rialzo sui tassi base e sugli spread periferici. Tra questi, il BTP ci pare l'asset con valutazioni che scontano meglio l'evoluzione dello scenario. Abbiamo un atteggiamento più cauto nei confronti del rischio di credito. Prima dello scoppio della guerra abbiamo diminuito il rischio della componente societaria alla luce dell'evoluzione della politica monetaria delle Banche Centrali, mentre nelle ultime settimane abbiamo ridotto il peso delle obbligazioni emergenti in valuta forte perché la crisi ucraina introduce un premio per il rischio che non prevediamo sia riassorbito in tempi brevi e potenziali situazioni di minore liquidità. Continuiamo a privilegiare l'investimento nei titoli di stato cinesi.