La recente correzione rende le valutazioni più attraenti, nonostante gli utili abbiano iniziato un percorso di decelerazione. Non prevediamo una recessione dei profitti, ma un rallentamento della crescita a livelli inferiori a quelli che hanno prevalso fino ad ora. Con la stabilizzazione dei tassi di interesse che pensiamo possa contribuire alla stabilizzazione dei multipli, vediamo un contesto complessivamente costruttivo sulle azioni, anche se la neutralità riflette cautela in questa fase di incertezza e volatilità. Preferiamo gli USA, dove i fondamentali sono meno vulnerabili rispetto all'evoluzione degli eventi di guerra e l'impatto dell'andamento delle materie prime è più contenuto. In Europa chiudiamo il sovrappeso nel mercato inglese, ma rimaniamo nel complesso neutrali, mentre negli emergenti favoriamo il mercato cinese. Dal punto di vista settoriale favoriamo i temi che mostrano maggiore prevedibilità della crescita dei profitti (e dei dividendi) rispetto a quelli più ciclici, quali i finanziari o i titoli industriali.