Il mix di continua revisione al rialzo delle aspettative di aumento dei tassi di interesse e rallentamento economico ci porta a impostare la gestione dei portafogli ancora con cautela in termini di assunzione complessiva di rischio, nello specifico con un lieve sottopeso azionario. Sottopeso che continuiamo a concentrare in Europa dove i rischi macro sono superiori, ma che riduciamo parzialmente con l’obiettivo di accompagnare il ribasso dei mercati con la ricostituzione del peso delle azioni. Tatticamente perché le valutazioni già scontano buona parte dei rischi ciclici, e il posizionamento degli investitori è basso. In chiave strategica, perché appena il mercato avrà prezzato completamente le banche centrali le valutazioni non subiranno la pressione al ribasso data dal rialzo del fattore di sconto. Il mercato USA rimane quello che preferiamo. Sul fronte degli utili ci aspettiamo una fase di rallentamento, meno marcata però rispetto a recessioni precedenti perché la dinamica dei ricavi, per via dell’inflazione e degli effetti della riapertura post-pandemia, è prevista tenere meglio rispetto a contrazioni passate.