Nonostante il recente rialzo, i tassi di interesse rimangono in un’area di sostanziale corretta valutazione, e pensiamo che le valutazioni azionarie possano stabilizzarsi con la stabilizzazione dei tassi. Tuttavia, il percorso di revisione al ribasso degli utili non è terminato, anche se rimaniamo dell'opinione che la contrazione degli utili sarà relativamente limitata. Siamo sovrappesati di mercati emergenti perché la riapertura dell’economia cinese migliora il percorso atteso per i profitti di questo mercato e quello delle economie più legate alla Cina, in un contesto in cui le valutazioni sono più attraenti dopo la sottoperformance degli anni precedenti. Manteniamo un limitato sottopeso in Europa e una sostanziale neutralità in USA e Giappone. Sul fronte settoriale e tematico manteniamo un approccio bilanciato tra settori growth, tra cui la tecnologia, e temi più value, tra cui le banche, o legati alle risorse. All’interno del mondo tecnologico le nostre scelte si indirizzano principalmente nel settore dei semiconduttori, mentre il software ci appare ancora un po’ caro e con margini meno difendibili.