Siamo neutrali nei confronti dei mercati azionari, ma con una posizione di sovrappeso negli emergenti e nella Cina compensata da un leggero sottopeso in Europa. Il sovrappeso cinese ed emergente dipende dalla migliore crescita attesa degli utili in quest'area legato alla riapertura dell'economia cinese post-lockdown, e da valutazioni a sconto a seguito della sottoperformance accumulata negli anni scorsi. Il contesto macro e la correzione del prezzo del gas hanno supportato l'Europa, ma riteniamo che la capacità di sorprendere ulteriormente sia limitata e dopo la sovraperformance dei mesi precedenti manteniamo un modesto sottopeso, che valutiamo anche di poter aumentare nel periodo a venire. Siamo neutrali in USA e Giappone. Dal punto di vista settoriale e tematico la stabilizzazione dei tassi di interesse a lunga scadenza ci porta ad una marginale preferenza delle componenti growth e difensive.

Manteniamo un modesto sovrappeso di duration e una sostanziale neutralità di rischio di credito e favoriamo i segmenti di maggiore qualità nel comparto del credito societario. La prossimità al termine del rialzo dei tassi, situazioni di debolezza nel settore finanziario, un restringimento delle condizioni di accesso al credito e la riduzione della correlazione bond/equity conferiscono attrattività alla duration governativa. Non abbiamo però una posizione di forte sovrappeso perché le curve dei paesi core anticipano già una riduzione dei tassi di interesse ufficiali rispetto allo scenario di riferimento delle banche centrali. L’unico comparto del rischio di credito che rimane sovrappeso è l’investment grade, dove la qualità del credito è migliore, il rendimento atteso favorevole, e il mix spread/duration di tasso più equilibrato. Siamo sottopesati di high yield, che ci appare il segmento più vulnerabile al restringimento delle condizioni finanziarie e creditizie.