I portafogli sono sovrappeso di azioni, ma hanno modificato la preferenza tra i mercati principali, affiancando il Giappone agli USA perché la tenuta del quadro macroeconomico migliora l’aspettativa sugli utili. Il Giappone, inoltre, beneficia del rialzo delle aspettative di inflazione, del miglioramento della profittabilità aziendale per via del processo di ristrutturazione dei bilanci e dell’impatto positivo sul settore finanziario dato dal graduale allentamento del controllo della curva dei tassi. Riduciamo a neutrale l'investimento dei paesi emergenti e nella Cina dove la revisione al ribasso delle aspettative di crescita riduce le stime sugli utili e la risposta di politica economica cinese non appare ancora sufficientemente incisiva. Confermiamo il sottopeso in Europa, più vulnerabile sul fronte macro e reddituale. Dal punto di vista settoriale e tematico abbiamo una preferenza delle componenti growth, ed in particolare per il settore della cybersecurity, ma manteniamo un favore anche per il settore energetico. Dopo il recente rialzo dei mercati aumentiamo alcuni temi più difensivi (come i dividend aristocrats).

I portafogli mantengono un modesto sovrappeso di duration e una sostanziale neutralità di rischio di credito e favoriscono l'esposizione ai segmenti di maggiore qualità nel comparto del credito societario. L'aumento della probabilità di uno scenario di soft landing associato alla riduzione dell'inflazione favorisce il rialzo dei tassi di interesse a lunga scadenza e un po’ di irripidimento della curva USA. Tuttavia, rimaniamo dell'idea che la duration costituisca un elemento di protezione del rischio azionario qualora la nostra opinione favorevole sulle azioni si dimostri troppo ottimista. L’unico comparto del rischio di credito sovrappeso è l’investment grade, dove la qualità del credito è migliore, il rendimento atteso favorevole, e il mix spread / duration di tasso più equilibrato. Siamo sottopesati di high yield, che ci appare il segmento più vulnerabile al restringimento delle condizioni finanziarie e creditizie, e neutrali sul debito emergente.