Manteniamo un sovrappeso azionario di entità media nei nostri portafogli, legato alla revisione al rialzo degli utili e alla prospettiva di un allargamento nei prossimi trimestri a quei settori e paesi che fino ad oggi hanno sottoperformato dal punto di vista reddituale la tecnologia e gli Stati Uniti.

A livello settoriale affrontiamo questa evoluzione con gradualità e mantenendo un peso ancora corposo nella tecnologia, introducendo ad esempio una piccola esposizione verso le società attive nella gestione delle reti e infrastrutture elettriche beneficiarie dell'aumento della spesa per investimenti in tecnologia, gestione dei dati, energia rinnovabile e sicurezza.

A livello geografico il sovrappeso azionario riguarda principalmente USA ed Europa. Quest’ultima dai risultati dal primo trimestre ha dato segnali di recupero del ciclo economico e degli utili, nonostante la decisione di indire elezioni anticipate in Francia abbia reintrodotto un premio per il rischio politico negli asset europei (e principalmente francesi) e potrebbe creare volatilità almeno fino agli esiti della consultazione.

Su Giappone e paesi emergenti abbiamo un posizionamento neutrale.

I portafogli mantengono un lieve sovrappeso di duration concentrato nella parte governativa, con preferenza per la parte europea e un complessivo sottopeso di rischio di credito, principalmente per i segmenti più speculativi (high yield).

La BCE ha avviato la fase di riduzione dei tassi di interesse in giugno e la Fed ha indicato la possibilità di un unico ribasso nel 2024 ma non ha ridotto la dimensione complessiva dei tagli per il futuro prevedibile (fine 2025). Questo riduce lo spazio di rialzo dei tassi, anche in un contesto di incertezza sul percorso di politica monetaria e di stretta dipendenza dai dati. La reintroduzione di rischio politico in Francia ha portato anche ad un allargamento degli spread periferici, che rientra per ora in un range di normale volatilità (ritorno sui livelli di inizio anno) ed è in parte bilanciato dalla discesa del tasso base tedesco. All’interno del credito preferiamo il segmento di qualità e la subordinazione bancaria. I portafogli mantengono l’assunzione di rischio ciclico attraverso l’esposizione azionaria e siamo sottopesati di credito societario high yield e neutrali di debito emergente.